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從6家大麻上市公司讀出的信息:種植地位下降,高端衍生品站高位

從6家大麻上市公司讀出的信息:種植地位下降,高端衍生品站高位

【摘要】:
中鍾看藥第021期2月15日,納斯達克批准加拿大大麻種植者鄉村農場批准上市。北美將迎來第7家大麻上市公司。鄉村農場是北美最大、運營時間最長的垂直整合溫室種植者之一,目前的市值爲3.66億美元。北美大麻上市公司越來越多,究竟哪些公司有競爭力?這些上市公司的表現又預示著大麻市場怎樣的發展趨向?我們先來看看各家公司的情況,然後,再來做分析。中鍾一直保持對工業大麻的高度關注,前兩日已重磅推出兩篇報道,被業

中钟看药 第021期

2月15日,納斯達克批准加拿大大麻種植者鄉村農場批准上市。北美將迎來第7家大麻上市公司。鄉村農場是北美最大、運營時間最長的垂直整合溫室種植者之一,目前的市值爲3.66億美元。

北美大麻上市公司越來越多,究竟哪些公司有競爭力?這些上市公司的表現又預示著大麻市場怎樣的發展趨向?我們先來看看各家公司的情況,然後,再來做分析。

中鍾一直保持對工業大麻的高度關注,前兩日已重磅推出兩篇報道,被業界廣泛關注,分別爲:

1

GW Pharmaceuticals(吉瓦制药)

2013年5月1日開盤8.90,最高179.65,最新收盤價150.49,市值46億美元。

成立于1998年,總部位于英國劍橋,每年在足球場大小的溫室中種植約20噸大麻;專注于大麻素産品在疾病領域的應用,在大麻素療法的開發方面建立了世界領先的地位,注冊了大麻素治療癫痫、精神病、癌症、炎症、糖尿病以及多發性硬化症的專利,還注冊了用超臨界流體提取大麻提取物的工藝專利。

GW成功開發出世界上第一種來自大麻植物的處方藥,稱爲Sativex,含有四氫大麻酚(THC)和大麻二酚(CBD)的這個藥,目前已在美國以外的25個國家獲得批准用于治療由多發性硬化引起的痙攣狀態。

2018年6月26日,FDA 批准GW开发的一种纯化大麻二酚(CBD)的口服制剂上市销售,用于治疗两种儿童癫痫。这个称为Epidiolex的药也是FDA批准的第一个CBD药物。

目前,GW继续研究和开发Sativex,结节性硬化症复合体等第3阶段试验正在进行,胶质母细胞瘤正在进行第2阶段试验, 新生儿缺氧缺血性脑病(NHIE)静脉注射CBD计划完成第1阶段试验。

據公司披露的財報,2018年第三季度,實現收入1270萬美元,同比增長47.67%。

2

Cronos Group(克洛诺斯集团)

2018年2月27日上市,首日開盤8.24,最高25.10,最新收盤21.29,市值38億美元。

Cronos Group在加拿大拥有2处126英亩种植基地,以种植、生产和销售医用大麻为主,产品已经出口到欧洲和亚洲的35个国家。

此外,在哥伦比亚、以色列有种植基地。哥伦比亚占50%股权的合资企业为拉丁美洲和全球市场种植、生产和出口基于大麻的药用和消费品,在昆迪纳马卡有207英亩土地。在以色列的种植基地,因理想的气候条件可以生产高质量的医用大麻,预计成本在0.40美元到0.50美元/克之间,第1阶段,每年生产大麻5000 公斤,第二阶段,每年将产能提高到24000 公斤。最近占50%股权的澳大利亚墨尔本合资企业获得了种植和研究许可证,预计大麻年产能为2000公斤。

同時,在波蘭,與Delfarma建立了戰略分銷合作夥伴關系。Delfarma成立于2004年,是一家私營藥品批發商,也是波蘭第一家從歐洲經濟區國家引進國際平行進口藥品的公司。

Delfarma直接向5000多家藥店和200多家醫院分銷,占波蘭國內市場的約40%。在德國,與Pohl-Boskamp簽訂獨家供應協議。Pohl-Boskamp是一家成立于1835年的國際制藥商和供應商Pohl向12,000多家德國藥店分銷産品。

3

Canopy Growth Corporation(冠层生长)

2018年5月24日上市,開盤價30.85,最高價56.89,最新收盤價47.56,市值106億美元。

2014年4月,Canopy Growth成为北美第一家公开交易的大麻公司。公司的业务从大麻种植,到使用最先进的超临界流体CO2萃取技术生产大麻提取物,生产不同比例的THC和CBD的大麻油产品、软胶囊,并销售干燥花。

旗下公司中,全资子公司Canopy Animal Health专注于为伴侣动物制作基于大麻的保健产品;Storz&Bickel是世界上唯一获得医学认可的蒸发器的设计者和制造商;ebbu团队进行富含THC的大麻遗传育种计划及其大麻注入的功能饮料。

同时,Canopy Growth与4家关系企业开发大麻药品。其中, 2014年以来,子公司Apollo一直在进行慢性疼痛的临床研究;子公司Entourage Phytolab旨在为巴西和国际市场开发基于大麻的药品;持有9.8%股权的Scientus Pharma,是一家垂直整合的生物制药许可经销商,专注于开发和商业化医药级大麻素衍生物产品。

据Canopy Growth 最新公布的2018年财报,总销售额9800万美元;净收入8300万美元,其中,大麻业务的净收入7490万美元。其中,加拿大娱乐大麻总收入,合计7160万美元; 医疗大麻总收入1860万美元。从产品上看,新产品软胶囊增长较快,休闲和医疗销售中的约30%和42%是由大麻油贡献的,包括软胶囊。

Canopy Growth上市以来,同样进行了一系列扩张,在东京等地增加了零售渠道,以为2019年晚些时候推出大麻食材和饮料时做准备;1月14日,获得纽约州大麻加工和生产许可证,计划投资1亿美元至1.5亿美元在纽约建设大麻产业园。

去年,啤酒巨头星座集团对Canopy Growth投资40亿美元,以开发大麻饮料。

4

Tilray(蒂雷)

2018年7月19日上市,首日開盤23.05元,最高300元,最新收盤76.49元,市值71.26億美元。

Tilray是一家獲得GMP認證的醫用大麻生産商,培養了多種菌株以滿足患者的需求,包括籼稻、苜蓿、雜交種和富含CBD的品種,醫用大麻有兩種主要形式:提取物和幹花,每種都可以通過各種方法給藥或消費。

Tilray稱自己是全球醫用大麻的先驅,已在12個國家和地區提供産品,並在澳大利亞和新西蘭、加拿大、德國、拉丁美洲和葡萄牙開展業務。目前,Tilray正在進行多個大麻藥品臨床試驗,與悉尼大學和新南威爾士州政府合作的大麻素對化療引起的惡心和嘔吐臨床試驗已進行到第2和第3階段,與多倫多兒童醫院合作的癫痫綜合症臨床試驗進到了第2階段,與加拿大不列顛哥倫比亞大學合作的創傷後應激障礙臨床試驗進行到了第2階段。

2018年12月18日,Tilray宣布與制藥巨頭諾華集團達成合作協議,核心內容是諾華集團支持Tilray進行不可吸煙、不可燃醫用大麻産品的全球商業化,並合作開發新的創新醫用大麻産品。

2018年12月19日,世界領先的釀酒商AB和Tilray宣布在加拿大範圍內合作研究含有四氫大麻酚(THC)和大麻二酚(CBD)的非酒精飲料。作爲交易的一部分,每家公司都投入5000萬美元用于研究。

1月15日,Tilray和ABG簽署長期收益分享協議,Tilray成爲ABG活性大麻素成分的首選供應商,最初將向ABG支付1億美元和最高2.5億美元的現金和股票,從ABG品牌的大麻産品中獲得49%的淨收入。ABG有10萬個全球零售網點。

2018年11月13日,Tilray公布2018年第三季度財務業績,收入同比增長85.8%;銷售醫用大麻産品1613公斤,同比增長兩倍多。

5

Aurora(奥罗拉 )

2018年10月23日上市 开盘价7.28开盘,最高8.63,最新收盘价7.05,市值67.89亿美元。

據公司財報資料:Aurora年産能超過50噸,在五大洲的23個國家銷售和運營,2019年2月11日,公司宣布已完成首次向英國出口大麻油,並從藥房分發。在全球有8間工廠在生産,3間在建設中,業務覆蓋大麻全産業鏈,有一間大麻實驗室、歐洲最大的有機大麻和大麻産品加工廠、溫室項目公司、有歐盟最大的醫用大麻進出口商、一間醫用大麻制藥廠。

2月11日,Aurora公布截至 2018年12月31 日的第二季度运营业绩,因大麻提取物(包括大麻油和胶囊)在加拿大消费市场方面的强劲表现,销售额达2160万美元,净收入为5420万美元,比上一季度增长了83%,同比增长了363%;在国际医疗市场,销售额为2600万美元,收入增长8%,销售量增长23%。

根据加拿大卫生部批准的种植室,Aurora目前的年生产量约为12吨,预计到2019年3月31日将超过15吨。同时,将专注于高利润产品的开发,推出加拿大首个合法的Vape-Ready CBD油盒,并开始销售大麻软胶囊。Aurora还在积极布局大麻药品,目前已完成或正在进行40项临床试验和案例研究,7项正在进行的临床前试验,以及与领先的发展学术机构的6项新合作伙伴关系。

同时, Aurora上市后展开了一系列收购。2018年11月22日,Aurora收购了以南美洲为主要市场的ICC Labs Inc.,这是一家生产CBD和大麻素产品的领先生产商和分销商,在乌拉圭拥有超过70%的市场份额,并在哥伦比亚有生产医疗大麻的许可证。2019年1月31日,公司签订了收购惠斯勒的最终协议。惠斯勒是一个加拿大最具标志性的大麻品牌。2018 年12月10 日,公司签署了一份意向书,收购墨西哥第一家也是唯一一家获得THC原材料的联邦许可进口商Farmacias,后者制造、储存和分销含有超过1%THC的医用大麻产品。

BNN Bloomberg在9月中旬发表的一份报告指出,可口可乐正在考虑开发用于医疗目的的大麻饮料(含有非精神活性成分,CBD),并正在与Aurora进行初步讨论。

6

Aphria(阿弗利亞)

2018年11月2日上市,首日開盤11.75,最高14.29,最新收盤9.60,市值22.33億元。

加拿大第三大大麻公司。1月11日,Aphria公布截至2018年11月30日的第二季度业绩,在加拿大成人用途市场的初始销售额上,净营收为2170万美元,比上一季度增长63%; 调整后的毛利润为1020万美元。调整后的毛利率为净收入的47%,而上一季度为64%。原因是成人用途市场的有效销售价格下降,以及暂时降低产量和与设施扩建和实施相关的更高生产成本自动化。本季度收入增加的原因是,销售大麻的千克当量增加了92%,非大麻国际销售额增加了160万美元。成人用途市场销售的干芽比例较高。

目前,Aphria 种植基地正在扩建或改造,并将工业规模的园艺生产技术的自动化流程引入大麻种植。

1月9日,收购总部位于德国的CC Pharma,该公司向1.3万多家药店分销药品和医用大麻。公司董事会表示,对最近宣布的在拉丁美洲和加勒比地区最具吸引力的新兴大麻市场(包括哥伦比亚,阿根廷,巴拉圭和牙买加)的高度战略许可和业务的联盟和收购持乐观态度。

2月1日 Aphria公司将大麻品种中的四种植物插条出口至丹麦Schroll公司,以扩大欧洲市场地位。

Aphria董事會表示,目前的首要任務是擴大生産和自動化,目前的産量爲3.5噸,預計2019年年底達到25.50噸。

1月,美國綠色增長品牌發起了對Aphria的惡意要約收購,遭到後者董事會的拒絕,還未有結果。

同質化較高,未來競爭焦點在食品飲料和藥品

上述6家大麻上市公司中均有種植,除了GW種植是爲了生産藥品提供原料外,其余5家公司是從種植到銷售幹花、大麻提取油和膠囊。

這6家公司中,目前只有種植和銷售業務的公司股價表現平平,如Aurora上市以來的股價曲線基本是平的,Aphria則破了首發價。所以,並不是所有大麻股都能讓投資者有收益的。甚至,已有美國的投資機構對一些大麻股發出了做空預警。

具體來看:

1

由于大麻市场刚刚打开,各家公司收入都呈现了高增长;同时,加拿大CCSI指数显示干大麻价格维持在每克4.93美元左右,Cronos Group网站上的资料称,在以色列的医用大麻种植成本在0.40美元到0.50美元/克之间,粗看起来,大麻的利润非常高。但从大麻公司的财务报告来看,大麻毛利率在下降。

如Aurora最新公布的財務數據,2018年第四季度,大麻銷售毛利率爲54%,暫時低于上一季度的70%。減少的主要原因是每克幹大麻的平均銷售價格較低,消費稅對醫用大麻淨收入的影響以及公司銷售組合比例中大麻油銷售的比例暫時較低。

Tilray公布的每克平均淨銷售價格爲6.21美元,較去年同期下降17.53%。

同時,除了GW外的所有公司都在擴大種植面積。

未來,量升價降可能是趨勢。或許,若幹年後,工業大麻的價格會接近一般經濟作物的水平。因此,要投入工業大麻種植的企業和地區還是要住黃金期。

2

目前加拿大大麻上市公司重點在做的是擴大種植面積和拓展銷售渠道,包括全球性的擴張,並都開始布局大麻食品飲料和藥品。目前,還是大麻市場開發的第一步。

未來,大麻公司的競爭焦點在提取和高端衍生産品的開發上。Tilray股價曾經沖到300元正表明了這個趨勢。當然,其股價表現要優于其他公司,除了與釀酒巨頭合作開發非酒精飲料外,種植和生産醫用大麻、開發大麻藥品是核心因素。這也說明醫用大麻的價值要比娛樂性大麻高。

3

正如前面提到的,Cronos Group在以色列的医用大麻种植成本在0.40美元到0.50美元/克之间。这要明显低于加拿大的成本。除了自然条件外,以色列农业生产自动化种植程度高是主要因素。

同時,提到大麻提取技術的公司不多。說明大麻産業鏈的技術水平還在發展階段,未來,技術水平將是競爭的焦點。誰技術進步得快越有利于提高競爭力。

4

由于藥物研發的原料需要合法的渠道,在醫療大麻放開前,大麻藥物研發受到影響。

現今,大麻藥物研發多了起來,但藥物開發周期較長,相對而言,大麻食品可能會先于藥物批量供應市場。市場分析師估計,大麻飲料行業未來五年的美國年銷售額可能達到5億美元。

5

盡管加拿大大麻公司均在拓展全球業務,但從巴西和英國的情況來看,美國和荷蘭等的産品更容易進入。

其中的原因之一,美國大麻産品是工業大麻,不含或含有的THC較低,而加拿大的大麻産品既有THC的也有CBD的,區分和管理不沒那麽容易。因此,如果其他地區的大麻種植和提取迅速發展起來,加拿大大麻行業的先發優勢會受到威脅。

 
THE END
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